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　　三季度以來的拉閘限電和煤炭價格的上漲使得水泥價格出現了輪番的上漲，但受制于淘汰落后產能和投資增長的影響，水泥產能增長速度目前放緩明顯，我們認為，四季度到明年一季度，水泥供需缺口仍將擴大，水泥價格上漲和產量放緩將對部分有實力和區域壟斷的公司帶來利好。
　　對政策敏感 投資增速下降
　　今年第三季度以來，隨著市場對調控政策預期轉變為穩定積極后，加上旺季到來、落后產能淘汰、兼并收購等事件，水泥股率先上漲。而此間隨著“十一五”單位GDP能耗任務促使部分地區拉閘限電，水泥價格出現非常規上漲，以8月浙江拉開序幕為標志，水泥股完成三季度最后一次，也是最大的一次拉升。
　　“38號文”的效應使得水泥產業投資增長迅速下降，2010年前三季度，全國共實現水泥固定資產投資1309.1億元，同比增長10.5%，2009年同期為64.4%，但絕對數額依然龐大，主要是2008/2009年開工延續項目。這些項目在2011年上半年淡季需求峰谷時期釋放產量將帶來市場的短暫壓力。雖然整體增速下滑，但區域不平衡的特征非常明顯。西北地區水泥投資保持較高速度增長。2010年前三季度，盡管甘肅、寧夏地區水泥投資從2009年的446.2%和358.0%增速回落至27.4%和8.0%，但青海和新疆地區保持高速增長，2010年前三季度累計投資同比增速分別高達123.1%和90.5%。此外，內蒙古(41.2%)、河北(54.8%)、天津(82.2%)、貴州(59.7%)、黑龍江(106.4%)均遠高于全國平均增速。
　　我們認為，隨著天氣原因和投資增速的平穩，加之限電限產等政策的持續影響，未來水泥投資的增速還將處于下探通道，新建水泥生產線還將放緩，由成本推動的水泥價格上漲還將持續一段時間，由于大企業有較好的成本轉嫁能力，這將對未來有關企業的盈利提升形成利好。
　　今年產能或是峰值
　　8月8日，工信部公布了18個工業行業2010年淘汰落后產能企業名單，其中涉及水泥企業762家，合計淘汰落后產能達到1.073億噸，占2009年底總產能的5%以上。預計“十二五”期間，我國將進一步淘汰2.5億～3億噸落后產能。預計2011～2012年分別淘汰1.2億噸、1.2億噸，在節能減排的大背景下，落后產能淘汰的執行比以往更為強硬，從產能角度，2010年或許將達到水泥產能的峰值。
　　當前，水泥的產能過剩和發展并不平衡：其一是華東、華南等地區產能高度集中，新干法生產線占比較高，而西北地區則供不應求。其二是低端產品比例較高，高污染、高耗能技術占相當比例，給企業和社會增加了巨大負擔。隨著“十二五”期間節能減排的目標將進一步提升，對于水泥、鋼鐵等高耗能企業的限制將更加嚴厲，東部地區水泥企業可能繼續面臨停產限產等限制，一定程度上緩解產能過剩的局勢。從2010年前三季度水泥企業產銷情況來看，產銷率基本穩定在98%以上。進入冬季后，北方水泥企業產量將大幅減少，產銷率將繼續提升，未來水泥供需結構仍然維持謹慎樂觀態度。

（中國水泥網）